飛利信—高速成長的智能會議系統整體方案商,合理價格15.00-18.75元

2020-3-7 16:04| 發布者: 天劍和nee| 查看: 96| 評論: 0

摘要: 申銀萬國發布投資研究報告,評級: 無。公司是高速成長的智能會議系統整體方案商。1)公司是智能會議系統整體方案廠商,業務主要包括智能會議、電子政務、智能建筑和 IT 產品銷售四大部分。 其中, 智能會議業務的營 ...
申銀萬國發布投資研究報告,評級: 無。

公司是高速成長的智能會議系統整體方案商。1)公司是智能會議系統整體方案廠商,業務主要包括智能會議、電子政務、智能建筑和 IT 產品銷售四大部分。 其中, 智能會議業務的營收占比最高, 在 2011 年上半年中達到 69%。2)最近三年,公司營業收入、凈利潤CAGR分別為 47.4%、78.5%,體現高成長性。

會議智能化市場增速超過20%,并有望上調。1) CCW預計2011 年會議智能化市場規模同比增長率為18.17%,并預計2012年該增長率超過 20%。2)會議智能化在橫縱兩方向都有提升空間,市場容量有望提高。橫向來看,會議智能化仍有多個子系統有待推廣,縱向來看,會議智能化有望從省市級向縣級下沉。伴隨橫縱兩方向市場開拓,行業增速有望上調。

公司具備技術、資質、客戶三大優勢。1)公司重視技術,具備較強技術優勢,體現在專利儲備數量、軟件產權數量、核心技術PRSMBus技術優勢三方面。2)公司至少具備七大資質認證。由于公司資質認證較為全面,相比競爭對手更有利于承接大型項目。3)公司具備客戶優勢,客戶資源高端且分散。公司的客戶包括人大、公安部、人社部、民政部、中央電視臺、國家會議中心、銀行、保險等,相對高端。公司前五名銷售客戶的銷售收入合占比約為30%-40%,而部分同行業公司此比例達到 80%。

我們預計公司 11、12、13 年完全攤薄 EPS 為 0.56 元、0.75 元和 1.06 元,基于近期新股發行估值和與公司業務類似公司的估值情況,給予 12 年 20-25 倍 PE估值,合理價格為 15.00-18.75 元。

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